セレスティカ / Celestica（CLS）決算分析｜GoogleのAIサーバーを造る黒子、HPS売上+81%【2025年10-K 日本語解説】

Google、Meta、AmazonといったハイパースケーラがAIデータセンターに数兆円規模の投資を加速しています。その「裏方」として、サーバーやネットワーク機器の設計・製造を一手に担っているのがCelestica（セレスティカ）です。同社はGoogleのTPU（テンソル処理ユニット）の優先製造パートナーとしても知られています。株価は1年前の約78ドルから直近274ドルへと約3.5倍に上昇。2025年通期の売上高は過去最高の123.9億ドル（約1兆9,328億円）を記録しました。さらに2026年の売上見通しは170億ドル（約2兆6,520億円）と、加速成長を見込んでいます。10-Kから急成長の中身を紐解きます。

今回決算のまとめ（3行）

・AIデータセンター向け設計・製造大手のCelesticaは、通期売上が過去最高を大幅更新

・粗利益率が10.7%から12.1%に改善し、純利益は前年比+95%のほぼ倍増を達成

・主力のHPS（ハードウェアプラットフォーム）事業が前年比+81%と急拡大し、2026年は設備投資を売上比6%に増額して成長投資を加速

会社概要

一言でいうと、AIデータセンター向けの「何でも作れる工場」を持つカナダのテクノロジー企業です。ハイパースケーラ向けにサーバー、ネットワークスイッチ、ストレージ製品の設計から製造、組み立てまでをワンストップで提供しています。

事業は通信・クラウドソリューション（CCS）と先端技術ソリューション（ATS）の2セグメントで構成されます。2025年にはCCSが全売上の74%を占め、特にHPS事業の売上構成比が21%（2023年）から41%へ急拡大しました。従業員数は約29,600名です。

今期の決算ポイント3点

今期のポイント 1：営業レバレッジが効き始めた利益構造

売上成長率+28%に対して粗利益は+45%、純利益は+95%と、利益の伸びが売上を大きく上回りました。これは営業レバレッジ（売上増加で固定費比率が下がり利益が加速する構造）が本格化した証拠です。粗利益率は12.1%に改善し、調整後営業利益率もQ4で7.7%と過去最高を記録しました。EMS（電子機器受託製造）業界では粗利率10%超えが一つの壁ですが、高付加価値のHPS事業へのシフトによりこの壁を明確に突破しています。

今期のポイント 2：CCSセグメント+42%を牽引するHPSの爆発的成長

CCSセグメントの売上は91.9億ドル（約1兆4,336億円）で前年比+42%と全体を牽引しました。HPS事業はAIサーバー、400G/800Gネットワークスイッチ、ラック統合ソリューションの開発・製造を担い、前年比+81%の驚異的成長です。一方、ATSセグメントは32.0億ドル（約4,992億円）で+1%の横ばい。航空宇宙・防衛（A&D）分野はポートフォリオ再編に伴い売上が前年比で減少し、産業・ヘルステック分野の成長を相殺しました。ATSの売上構成比は2023年の42%から26%に低下しており、事業ミックスがCCS偏重に加速しています。競合のJabilが売上約283億ドル（約4兆4,148億円）、Flexが約262億ドル（約4兆872億円）と規模では上回りますが、CelesticaはAI特化型HPS事業で差別化に成功しています。

今期のポイント 3：2026年CapEx 10億ドルの大型投資と170億ドルの売上見通し

経営陣は2026年の売上見通しを前年比+37%に引き上げ、調整後EPSは8.75ドル（+45%）を見込んでいます。これを支えるCapExは従来の売上比1.5〜2.0%から約6%の10億ドル（約1,560億円）へ大幅増額します。投資先はテキサス州の製造拠点拡張、タイ・マレーシアの既存拠点増強、メキシコ・日本への展開です。ハイパースケーラとの緊密な需要計画に基づく投資で、2026〜2027年に順次稼働の見込みです。

最大のリスク：顧客集中度の急速な高まり

トップ10顧客の売上占有率が2023年の64%から2025年の79%へわずか2年で15ポイント上昇しました。CCSセグメント内では1社が売上の32%を占め、他2社もそれぞれ14%・12%を占有しています。特定のハイパースケーラの投資サイクル変更が直接業績に影響するリスクがあります。

監視指標
・現在値：トップ10顧客の売上占有率79%
・閾値：85%で過度な依存と判断
・乖離幅：6ポイント
・解釈：増加トレンド継続中。最大顧客（推定Google）の32%依存は同社の投資サイクル変動に脆弱

筆者の見解

判断：様子見（中長期は強気）

バリュエーションは、2026年予想調整後EPSベースでForward PER約31倍（株価274ドル÷8.75ドル）、PEGレシオは0.79倍です。EPS成長率+45%に対してPEG 1倍未満は割安水準と言えます。競合のJabilはForward PER約15倍、Flexは約13倍で、CelesticaのプレミアムはAI特化型HPS事業の成長期待が織り込まれた結果です。無配当（配当利回り0%）ですが、2025年に1.51億ドル（約236億円）の自社株買いを実施しています。

CapEx 10億ドルによるFCF圧迫は一時的と判断します。判断基準は、CapExが売上比8%を超える場合は構造的問題を疑う水準です。2026〜2027年に設備稼働が始まれば回収フェーズに入ります。

今後の事業見通し

AIデータセンター向けHPS拡大（確度：高） 

売上構成比41%まで拡大済み。ハイパースケーラとの長期契約に基づく需要で、2026年CCSセグメント+50%成長見込み。GoogleのTPU製造パートナーとしての地位も確立。

次世代ネットワーク製品への移行（確度：中） 

800Gから1.6Tイーサネットスイッチへの技術移行を推進中。AMDやBroadcomとの協業で開発を加速。ただし競合FlexやJabilも同領域に参入しており、シェア維持にはR&D投資の継続が必要。

米国内製造拠点の拡大（確度：低） 

テキサス州を中心とした拡大は関税回避のメリットがあるが、アジア売上比率75%からの構造転換には時間がかかる。米中対立・台湾海峡リスクが顕在化した場合の影響は不透明。

まとめ

HPS事業の急成長と営業レバレッジで利益が加速中。AIデータセンター投資の恩恵を最も直接的に受ける企業の一つです。PEG 0.79倍は成長性に対して割安ですが、顧客集中リスクと大型CapExの回収確度を見極める局面です。「GoogleのAIサーバーを造る裏方企業が、ハイパースケーラと共に加速成長している」──これがCelesticaの本質です。