コヒレント / Coherent Corp.（COHR）決算分析｜光トランシーバー需要爆発でDC売上+34%【FY2026 Q2 日本語解説】

生成AIの学習・推論に欠かせないデータセンター。その内部で大量のデータをやり取りする「光トランシーバー」の需要が爆発しています。光トランシーバー市場は2024年の136億ドルから2029年に250億ドルへ年平均+13%で成長する見通し（MarketsandMarkets社）。この成長市場でトップクラスの地位を築いているのが、レーザーと光学部品の垂直統合メーカーCoherent Corp.（COHR）です。

株価は過去1年で52週安値45.58ドルから最高値276.50ドルへ約5倍に急騰し、時価総額は約485億ドル（約7.6兆円）に到達。10-Qからその中身を紐解いていきます。

今回決算のまとめ（3行）

・光部品大手CoherentのFY2026 Q2売上高は16.9億ドルで前年同期比+17%、AI向けデータセンター需要がけん引

・粗利益率は36.9%に改善、希薄化EPSは0.76ドルで+73%の大幅増益を達成

・航空宇宙防衛事業を4億ドルで売却完了、AI・データセンターへの経営資源集中を加速

会社概要

一言でいうと、光の技術で世界のデータ通信と産業を支える垂直統合型メーカーです。レーザー、光トランシーバー、光学部品、炭化ケイ素（SiC）ウェハーなどを自社一貫で設計・製造・販売しています。

FY2025（2025年6月期）の年間売上高は58.1億ドル（約9,063億円）。従業員約3万人、米国ペンシルベニア州本社のグローバル企業です。

今期のポイント

ポイント1：売上+17%に対し費用+16%、営業レバレッジが効き始めた

売上高16.9億ドル（約2,636億円）に対し、営業費用の伸びは+16%に抑えられました。売上の伸びが費用を上回る「営業レバレッジ」が効き始めています。粗利益率は前年の35.5%から+1.4pt改善し、製造効率化・歩留まり向上・高マージン製品の構成比上昇が複合的に作用した結果です。

ただしEPSの+73%成長には注意が必要です。航空宇宙事業売却益1.15億ドル（約179億円）と離散的税利益（実効税率21%→4%）が含まれており、一時的要因を除いた実質ベースの税前利益成長は+31%程度です。

ポイント2：データセンター&通信が売上の72%、競合もそろって急成長

成長エンジンはデータセンター&通信（DC&通信）セグメントです。売上12.1億ドル（約1,888億円）は前年同期比+34%。全社売上の72%を占め、ハイパースケーラーのAI設備投資を直接取り込んでいます。新製品ZR/ZR+トランシーバーへの需要拡大が寄与しました。

産業用セグメントは4.8億ドル（約749億円）で-10%ですが、利益率は23.4%に改善。低マージンの航空宇宙事業を手放した効果です。

光トランシーバー市場は上位5社で約63%を占める寡占構造です。競合Lumentum（LITE）はFY2026 Q2で売上6.7億ドル・前年同期比+65%、次期ガイダンスは8.1億ドルと急拡大中。AAOIもFY2025 Q3で+82%と、業界全体がAI需要で活況を呈しています。

ポイント3：InPウェハー容量2倍計画と受注残2027年超え

Coherentの最大の武器は6インチInP（インジウムリン）ウェハーの自社製造能力です。次世代800G・1.6Tトランシーバーに不可欠な化合物半導体で、生産能力を2倍に拡張中。受注残は2027年以降まで積み上がっています。

ただしキャッシュフローには注意が必要です。営業CFは上半期1.0億ドル（約156億円）と前年の3.4億ドルから-69%。在庫積み増しと売掛金増加が主因で、成長投資に伴う一時的な運転資本需要です。設備投資も2.6億ドル（約406億円）と+30%拡大しています。

また、10-Qでは経営幹部5名（CEO・CFO・CTO含む）が2025年11〜12月にRule 10b5-1に基づく株式売却計画を設定したことが開示されています。計画的売却であり直ちに懸念ではありませんが、複数幹部の集中設定は売却実行時期（2026年2月〜2027年12月）の株価に影響し得る点に留意が必要です。

最大のリスク：レアアース供給制限と米中関税

2025年初頭に米国が新関税と輸出規制を実施し、中国はCoherent製品に不可欠なレアアース鉱物の輸出制限で対抗。10-Qでは「Q2時点で重大な影響なし」としつつ、長期化すれば収益減・コスト増の可能性を明記しています。

・監視指標：粗利益率（現在値36.9%、警戒閾値34%以下、乖離+2.9pt。34%割れは関税・材料コスト増の構造的圧迫を示唆）

同社は分散製造拠点を挙げますが具体策は未提示。レアアースの中国依存度を今後の決算で注視すべきです。なお、今回の10-Qではリスク要因の詳細更新はなく、包括的なリスク分析は直近の10-K（FY2025・2025年6月期）を参照ください。

筆者の見解

判断：様子見（中長期は強気）

AIデータセンター向け光トランシーバーの構造的需要拡大は確実で、Coherentはその中核サプライヤーです。粗利率改善の持続性も高いと見ています。

バリュエーションはTrailing PERで約247倍と高水準ですが、Forward PERは約28倍、PEGレシオは約1.06と成長率対比では妥当です。競合Lumentum（FY2026 Q2売上6.7億ドル・前年比+65%・時価総額約290億ドル）との比較では、PSR（株価売上高倍率）は7.7倍対4.3倍とCoherentがやや割高ですが、業界唯一の6インチInPウェハー量産体制という垂直統合の強みがプレミアムを正当化し得る範囲です。配当は新規開始されたものの利回り0.05%未満です。

営業CFの悪化は一時的な運転資本需要と判断。ただしFY2026 Q3で営業CFが2億ドル以上に回復しなければ、判断を2四半期先送りします。

今後の事業見通し

AIデータセンター向けトランシーバー（確度：高） 

DC&通信売上は年率+30%成長中。受注残2027年以降まで確保。ハイパースケーラーの設備投資拡大が継続する限り、最も確実な収益柱。

炭化ケイ素（SiC）事業（確度：中） 

10億ドル投資枠で生産拡張中。EV・再エネ向け需要は堅調だが、SiC子会社の制限付き現金6.6億ドルが柔軟性を制約。

地政学リスクの緩和（確度：低） 

米中関税・レアアース規制の長期化リスク。具体的緩和策が未提示で、最大の不確実要素。

まとめ

AIデータセンターという追い風の中、DC&通信の急成長と粗利率改善でCoherentの事業は着実に前進しています。短期ではバリュエーション高水準と営業CF悪化に注意が必要ですが、中長期では、InPウェハー容量倍増・ZR/ZR+普及・SiC事業拡大の3本柱を持つ同社は、「AIインフラの光を支配する企業」として有力な投資候補です。