AMD（AMD）決算分析｜営業利益+94%、CPU売上がIntelを逆転【2025年10-K 日本語解説】

AI半導体市場はNvidiaがシェア約86%で独走中です（Bloomberg、2025年末）。その構図に変化が見えたのが2025年10月。AMDがOpenAIと6GW分のGPU供給契約を締結し、「第3の選択肢」としてAIインフラに食い込み始めました。

株価は過去1年で約91%上昇し、直近は約210ドル。力強い成長の中身を、10-Kから紐解いていきます。

今回決算のまとめ（3行）

・ 半導体大手AMDの2025年売上は346億ドル（+34%）、PC向け出荷量+31%・価格+15%が牽引
・ 営業利益率7.4%→10.7%に改善し営業レバレッジが効いた一方、販管費+52%は要注視
・ OpenAI 6GW契約とZT Systems買収でAIインフラの垂直統合を加速

会社概要

一言でいうと、データセンター・PC・ゲーム向けの半導体を設計する世界大手です。CPUではIntel、GPUではNvidiaと競合し、売上構成はデータセンター48%、PC・ゲーム42%、組み込み10%。67%が米国外です。

今期のポイント3つ

ポイント1：営業利益+94%──収益構造の改善

売上+34%に対し営業利益+94%と、明確な営業レバレッジが出ました。粗利益率50%、営業利益率10.7%へ改善。ただし販管費+52%（販管費率10.5%→11.9%）はAI人員増が主因で、2026年Q2に11%を下回るかが一時的投資か構造的肥大化かの分岐点です。

ポイント2：データセンター+32%、PC向け+51%

データセンターは166億ドル（+32%）。第5世代EPYC（サーバー向けCPU）とInstinct MI350（AI向けGPU）が牽引。Nvidiaのデータセンター売上約1,300億ドル（シェア約86%）との差は大きいものの、Intelのデータセンター売上（約121億ドル）を初めて上回りました。

PC・ゲーム向けは+51%で全セグメント最高。AI対応PCの普及が追い風です。組み込みは-3%。

ポイント3：OpenAI契約とZT買収──AI垂直統合

最大の戦略イベントはOpenAI 6GW契約。初期1GW分の次世代GPU（MI450）が2026年後半に出荷予定です。ZT Systems買収（32億ドル）でAIラック設計を内製化。中国向けMI308の輸出規制では純額4.4億ドルの粗利益圧迫が発生しています。

最大のリスク：TSMC製造への一極集中

AMDは7nm以下の全製品をTSMCに一社依存しています。監視指標はTSMC先端ノードの供給遅延日数で、現在値は重大遅延なし、閾値は四半期2週間超（現在は閾値内）。リスクは未顕在化ですが、2024年Q1に在庫損失が実際に発生しており構造的脆弱性は不変です。

筆者の見解

判断：様子見（中長期は強気）

株価約210ドルに対しフォワードPER約35倍、PEGレシオ1.23倍で割高感は限定的。アナリスト目標株価は約260ドル（+24%）、79%が買い推奨。無配当（配当利回り0%）、株主還元は自社株買い残枠94億ドルが中心です。

今後の事業シナリオ

サーバーCPU（確度：高）

Intelを売上規模で逆転済み。最も手堅い成長ドライバー。

AI GPU（確度：中）

OpenAI契約で需要は可視化されたが、NvidiaのCUDAの壁は厚い。MI450の評価が2026年後半の鍵。

組み込み・ゲーム（確度：低）

コンソール成熟期で短期貢献は限定的。

まとめ

サーバーCPUでIntelを売上逆転し、AI GPUでOpenAI 6GW契約を獲得。「Nvidiaだけじゃない、AMDもAIの本命」──その根拠を数字で示した10-Kでした。