【注目株㉛】網屋（4258）決算分析｜ARR＋34％・営業利益＋31％。国産SIEM×SASEで伸びるサイバーセキュリティ株は買いか？
こんにちは。
資産600万円から3億円を目指して、日本株を中心に投資しています。
まだ保有していない企業から、次の主力候補を探す「注目株シリーズ」。
第31回は、
網屋（4258）
です。
今回のテーマは、
サイバーセキュリティ。
最近は、
ランサムウェア。
情報漏洩。
サプライチェーン攻撃。
標的型攻撃。
など、企業にとってサイバーセキュリティが「できれば導入したいもの」ではなく、
事業を続けるために必要なインフラ
へ変わってきています。
そんな中で網屋は、
ログ管理・SIEMの「ALog」。
フルマネージドSASEの「Verona」。
クラウド無線LANの「Hypersonix」。
セキュリティ監視・教育・診断。
などを展開する、
日本発のサイバーセキュリティ企業
です。
最新の2026年12月期中間決算は、
売上高：
**33.97億円
前年同期比＋23.7％**
営業利益：
**6.38億円
＋31.3％**
純利益：
**4.35億円
＋33.8％**
となりました。
さらに、
ARR：
**44.61億円
＋約34％。**
売上成長率よりARRの方が速く伸びています。
しかも年間解約率は、
ALog：
0.7％
ネットワークセキュリティ：
1.1％
という低水準です。
今回は、
「サイバーセキュリティ需要の追い風だけで上がっているテーマ株なのか、それとも長期で利益を積み上げられるストック型成長企業なのか？」
という視点で、
①結論
②決算数字
③成長理由
④リスク
⑤現在株価
⑥チャート
⑦買いたい価格
⑧撤退条件
まで分析します。
① 結論
先に結論です。
網屋、
企業としてはかなり好きです。
特に評価しているのは、
売上＋23.7％
営業利益＋31.3％
営業利益率18.8％
ARR＋約34％
低解約率
売上の6割以上を占める継続収益
国産SIEMというポジション
SASE需要
NTTドコモビジネスなど大手企業との販売連携
です。
2023〜2025年の3年間で、
売上は約2倍。
ARRも約2倍。
営業利益は約4倍。
EPSは約3倍まで伸ばしています。
かなり優秀です。
一方で最大の問題は、
株価がすでにかなり評価されていること。
です。
2026年9月4日終値は、
4,340円。
予想PER：
42.35倍
PBR：
15.30倍。
決して安くありません。
だから僕の判断は、
「企業評価はかなり高い。でも4,340円では追わない。」
です。
僕なら第一購入候補を、
3,600〜3,800円
に設定します。
さらに、
3,200〜3,400円
まで調整しても、
ARR＋30％前後。
営業利益＋20〜30％。
低解約率。
が維持されているなら、
かなり欲しくなります。
② 最新決算数字
2026年12月期中間期です。
売上高：
**33.97億円
＋23.7％**
営業利益：
**6.38億円
＋31.3％**
純利益：
**4.35億円
＋33.8％。**
営業利益率は、
18.8％。
前年同期より利益率も上昇しています。
売上以上に利益が伸びている
僕が今回かなり評価している部分です。
売上：
＋23.7％。
営業利益：
＋31.3％。
純利益：
＋33.8％。
つまり、
売上成長より利益成長の方が速い。
成長株で理想的なのは、
売上を伸ばす。
↓
固定費増加を抑える。
↓
売上増加分が利益へ大きく落ちる。
という形です。
網屋では、
展示会。
広告。
人材採用。
研究開発。
などへ先行投資しながら、
営業利益率まで上げています。
会社は2026年を先行投資の年と位置づけていますが、
それでも利益が31％伸びています。
通期予想
2026年12月期会社予想は、
売上高：
70.02億円
営業利益：
12.00億円
純利益：
8.50億円。
中間期時点の進捗率は、
売上：
48.5％
営業利益：
53.2％
純利益：
51.2％。
網屋はもともと下期偏重型の傾向があります。
過去数年では売上の53％前後を下期に計上するケースが多いため、
上期ですでに営業利益53％進捗というのは、
僕は悪くないと思っています。
③ 成長理由① ARR44.61億円
今回、
僕が一番評価している数字です。
中間期ARRは、
44.61億円。
前年同期の33.32億円から、
約34％増加。
売上成長率＋23.7％を上回っています。
ARRの方が売上より速く伸びる意味
これは重要です。
現在の売上だけではなく、
将来の継続売上基盤が、現在の会社より速いペースで成長している
ということです。
サイバーセキュリティ製品を、
1回売って終了。
ではなく、
毎年利用料を払ってもらう。
そして、
新規顧客が加わる。
既存顧客がサービスを追加する。
その結果、
ARRが積み上がります。
さらに契約負債＋68.5％
会社資料では、
契約負債も前年同期比、
＋68.5％
まで増加しています。
契約負債とは、
簡単に言えば、
顧客から先に受け取っている、
これから売上として認識されるお金
です。
現在の損益計算書にはまだ売上として出ていないものの、
将来売上の裏付けになっています。
ARR。
契約負債。
両方が大きく伸びている。
これはかなり好きな形です。
成長理由② ALogのサブスク化
網屋の主力製品の一つが、
ALog。
企業の、
サーバー。
PC。
ネットワーク機器。
クラウド。
などから出る大量のログを集め、
不正アクセス。
内部不正。
異常行動。
などを検知する、
SIEM
と呼ばれるセキュリティ製品です。
2024年に完全サブスク化
ALogは2024年4月から、
従来の売り切り型から、
完全サブスクリプション型
へ移行しました。
そして中間期時点のサブスク受注件数は、
575件。
前年同期比、
＋56.7％。
年間解約率は、
0.7％。
解約率0.7％はかなり強い
セキュリティ製品は、
一度導入すれば、
簡単には外しません。
例えば、
ログ監視を停止する。
↓
監査対応ができない。
↓
不正アクセスを見逃す。
↓
重大事故。
となる可能性があります。
だから、
業績が多少悪くなっても、
最初に削減されるサービスではありません。
網屋自身も、
セキュリティの必需性と競争優位性が、
低解約率につながっていると説明しています。
一度取った顧客から長期間売上が入る
これは投資家としてかなり魅力的です。
新規契約。
↓
毎年課金。
↓
ほぼ解約されない。
↓
ARR増加。
↓
来期売上の下限が上がる。
という構造です。
僕がSaaS企業を好きな理由と、
かなり近いものがあります。
成長理由③ SASEが伸びている
もう一つの柱が、
Network All Cloud。
その中でも、
「Verona」は、
企業ネットワークとセキュリティをクラウドで統合管理する、
SASE
サービスです。
テレワーク。
クラウド利用。
多拠点化。
工場。
海外拠点。
が増えるほど、
従来の、
「会社の中だけ守る」
というセキュリティでは対応しにくくなります。
ライセンス数＋39.9％
ネットワークセキュリティ事業では、
ライセンス数が、
前年同期比、
＋39.9％。
機器販売台数も、
＋37.3％。
まで伸びています。
年間サービス解約率は、
1.1％。
かなり強い伸びです。
ALogだけの会社ではない
ここは重要です。
もしALogだけなら、
特定製品依存リスクが大きくなります。
しかし、
ALog。
SASE。
無線LAN。
セキュリティ監視。
教育。
診断。
EDR。
と、
顧客のセキュリティ環境を広くカバーできます。
つまり、
1社の顧客へ複数サービスを販売できる。
クロスセル余地があります。
成長理由④ 継続収益比率61％
網屋は、
売り切り中心だった収益構造を、
ストック型へ変えています。
会社資料では、
全社売上に占める継続契約収益の比率は、
以前の51％から、
61％
まで上昇しています。
僕はここをかなり評価しています。
同じ70億円の売上でも価値が違う
例えば、
70億円の売上。
翌年はまたゼロから営業。
という企業と、
70億円のうち40億円以上が、
すでに契約済みの継続売上。
という企業。
当然、
後者の方が、
来期業績の予測可能性が高い。
株式市場でも評価されやすいと思っています。
⑤ 成長理由⑤ 国産サイバーセキュリティ
網屋は、
国産SIEM
というポジションをかなり強く打ち出しています。
主力製品は自社開発・自社運用。
会社資料ではALogを、
国産SIEMシェアNo.1
としています。
なぜ「国産」が重要なのか？
サイバーセキュリティは、
単なるITツールとは少し違います。
企業の重要ログ。
通信。
内部データ。
ネットワーク情報。
などを扱います。
特に、
防衛。
エネルギー。
製造業。
重要インフラ。
官公庁。
などでは、
経済安全保障の観点から、
国内企業の製品・サービスを求める需要が出る可能性があります。
実際に受注先が広がっている
会社は、
大手製造業。
大手IT企業。
に加えて、
直近では、
エネルギー産業や防衛産業からの受注が増えている
と説明しています。
ここは、
今後かなり面白いと思っています。
サイバーセキュリティは国策テーマ
会社資料では、
国内サイバーセキュリティ市場を約2.2兆円規模としており、
政策面でも国内セキュリティ産業の拡大が掲げられています。
ただし、
国策だから株価が上がる
とは考えません。
最終的に重要なのは、
政策。
↓
契約増加。
↓
ARR増加。
↓
利益増加。
まで数字につながるかです。
成長理由⑥ 大手企業との販売網
網屋は、
すべて自社営業だけで販売しているわけではありません。
販売パートナーには、
NTTドコモビジネス。
日立システムズ。
キヤノンマーケティングジャパン。
ダイワボウ情報システム。
NTTデータ関西。
などがあります。
これが小型企業にはかなり大きい
網屋の時価総額は約383億円。
巨大企業ではありません。
全国すべての企業へ、
自社営業だけで販売するのは難しい。
でも、
大手IT企業の販売網へ、
網屋の商品を乗せられる。
↓
網屋自身が大量の営業社員を抱えなくても、
全国へ販売できる。
このモデルが機能すると、
販売効率がかなり良くなる可能性があります。
すでに協業売上が始まっている
最新決算では、
戦略的株主であるキヤノンマーケティングジャパンやNTTドコモビジネスとの協業売上が今期から始まったと会社は説明しています。
ここから来期以降、
売上がどれだけ増えるか。
かなり注目しています。
成長理由⑦ AI×セキュリティ
AIも使っています。
2026年7月には、
ALog V2
を提供開始。
AIが通常のログ傾向を自動学習し、
異常を検知。
通知。
分析する機能を強化しました。
AIは攻撃側にも使われる
生成AIが普及すると、
企業の生産性が上がる一方、
攻撃側もAIを使えます。
攻撃コード。
フィッシングメール。
なりすまし。
攻撃パターン。
が高度化すれば、
人間だけで大量のログを監視するのは難しくなります。
AIが防御側にも必要になる
大量のログ。
↓
AIが異常を検出。
↓
人間が重要なものだけ確認。
という形です。
網屋にとってAIは、
「流行だから付ける機能」
というより、
セキュリティ運用の自動化に必要な技術
だと思っています。
2028年ARR72億円へ
会社は、
2028年12月期までに、
ARR72億円以上
を目標にしています。
現在、
44.61億円。
あと約27億円。
かなり高い目標ですが、
現在ARRが30％以上伸びていることを考えると、
無理な数字とも言い切れません。
ARR72億円になったらどうなる？
現在売上は70億円程度。
ARRが72億円まで増えれば、
継続契約収益だけで現在の年間売上規模に近づく
ことになります。
そこへ、
新規契約。
SI。
教育。
診断。
その他サービス。
が乗る。
実現すれば、
会社の収益安定性はかなり変わります。
④ リスク① PER42倍
ここからリスクです。
最大の問題は、
やはり、
バリュエーション。
9月4日終値：
4,340円。
予想EPS：
102.48円。
予想PER：
42.35倍。
高いです。
いい会社なのは市場も知っている
売上＋24％。
営業利益＋31％。
ARR＋34％。
低解約率。
国策サイバーセキュリティ。
これを考えれば、
高PERになる理由は分かります。
ただし、
PER42倍ということは、
かなりの成長継続を前提に株価が作られている
ということでもあります。
成長率20％を割ったら危険
例えば、
ARR＋34％
↓
＋15％。
営業利益＋31％
↓
＋10％。
となった場合、
PER42倍を維持できるとは限りません。
利益は増えているのに、
PERが、
42倍
↓
30倍。
となれば、
株価は大きく下がります。
高PER株最大のリスクは、業績悪化だけではなく「成長鈍化」です。
リスク② PBR15倍
PBRも、
15.30倍。
非常に高いです。
もちろん、
ソフトウェア企業なので、
工場。
土地。
大量設備。
を必要とせず、
高ROEになりやすい。
だからPBRだけで割高とは判断しません。
それでも、
市場期待がかなり大きいことは理解しておきたいです。
リスク③ 世界的大手との競争
サイバーセキュリティ市場には、
Cisco。
Palo Alto Networks。
Fortinet。
Microsoft。
など、
巨大企業が存在します。
資金力。
研究開発。
営業網。
グローバル規模。
では、
網屋より圧倒的に大きい。
国産だけでは勝てない
国産。
という強みはあります。
でも、
性能。
価格。
使いやすさ。
サポート。
で負ければ、
企業は海外製品を選びます。
だから僕なら、
ALog・Veronaの契約数と解約率
を見続けます。
解約率が低いままなら、
実際に顧客から評価されている証拠になります。
リスク④ 人材不足
サイバーセキュリティ業界では、
専門人材の確保が重要です。
研究開発。
SOC。
営業。
導入支援。
コンサル。
すべて人材が必要です。
需要が増えても、
採用が追いつかなければ、
売上を伸ばせません。
人件費増加にも注意
網屋は現在、
人材採用やブランド投資を積極化しています。
成長のためには必要ですが、
売上以上に人件費が増えれば、
営業利益率は低下します。
今後、
売上成長率と従業員増加率
も確認したいです。
リスク⑤ セキュリティ企業自身の事故
これはサイバーセキュリティ企業特有のリスクです。
顧客へ、
「あなたの会社を守ります」
と提供している企業自身が、
重大な情報漏洩。
サービス停止。
侵害。
などを起こした場合、
信用へのダメージは非常に大きい。
セキュリティ企業にとって、
信用そのものが商品
です。
一度大きな事故を起こした場合は、
投資判断をすぐ見直します。
リスク⑥ 株価変動が大きい
9月4日の出来高は、
約2.77万株。
大型株ほど流動性が高いわけではありません。
そのため、
決算。
需給。
市場全体の下落。
によって、
値動きが大きくなる可能性があります。
⑤ 現在株価
2026年9月4日終値は、
4,340円。
前日比：
**＋150円
＋3.58％**
時価総額：
約383億円
予想PER：
42.35倍
PBR：
15.30倍
年間配当予想：
20円
配当利回り：
0.46％。
年初来高値・安値
年初来高値：
5,100円
年初来安値：
2,571円。
現在は、
年初来高値から約15％下。
一方、
年初来安値からは約69％上昇しています。
かなり上がっている
つまり、
企業を今発見したからといって、株価も今が買い場とは限らない。
ということです。
良い会社。
↓
欲しい。
↓
すぐ買う。
ではなく、
良い会社。
↓
適正価格を考える。
↓
待つ。
この順番にしたいです。
株主還元
2026年12月期の年間配当予想は、
20円。
会社は配当性向20％程度を基本方針としています。
配当目的で買う銘柄ではありません。
基本的には、
利益成長と株価上昇を狙う成長株
として見ます。
⑥ 株価チャート
^4258
現在のチャートをどう見るか
2月には2,571円。
そこから上昇し、
8月13日に、
5,100円
まで上昇。
現在は4,340円です。
決算を受けて大きく買われたあと、
一度調整しています。
ただ、
まだ年初来安値と比べるとかなり高い。
⑦ 僕が買いたい価格
現在株価：
4,340円。
僕の第一購入候補は、
3,600〜3,800円。
です。
PERを計算すると
予想EPS102.48円で単純計算すると、
3,800円：
PER約37.1倍
3,700円：
約36.1倍
3,600円：
約35.1倍。
まだ安いPERではありません。
ただ、
ARR30％超。
利益30％前後。
を維持できるなら、
僕としては検討できる水準になります。
3,200〜3,400円ならかなり興味
さらに、
市場全体の調整などで、
3,200〜3,400円
まで下がる。
でも、
ARR。
解約率。
営業利益。
に問題なし。
なら、
かなり興味が強くなります。
3,400円なら、
PER約33.2倍。
3,200円なら、
約31.2倍。
です。
PER30倍前半なら見え方が変わる
サイバーセキュリティ需要。
ARR＋30％。
利益＋30％。
低解約。
という条件が続けば、
PER30倍前半なら、
かなり検討しやすいと思っています。
現在価格ではなぜ待つ？
現在PER42倍。
これは、
失敗が許されにくい価格
です。
好決算。
↓
株価上昇。
ではなく、
好決算だったけど、
市場期待ほどではない。
↓
株価下落。
も普通にあります。
だから、
企業として欲しいからこそ、
高値では追いたくありません。
ただし次の決算がさらに強ければ話は変わる
例えば、
3Qで、
ARR＋35％以上。
営業利益＋35％。
通期上方修正。
2027年も＋25〜30％成長が見える。
となれば、
企業価値自体が上がります。
その場合、
買いたい価格も上方修正します。
価格だけ固定するつもりはありません。
次の決算で見る数字
僕が特に見るのは、
① ARR
44.61億円から、
30％前後の成長を維持できるか。
② ALog解約率
0.7％前後を維持できるか。
③ SASEのライセンス
＋39.9％という高成長が続くか。
④ 営業利益率
18％前後を維持できるか。
⑤ 契約負債
＋68％という伸びが継続するか。
⑥ NTT・キヤノンとの協業
本当に売上規模が大きくなるか。
⑦ 2027年業績予想
PER40倍を正当化できる利益成長を出せるか。
一番重要なのはこれ
僕なら、
ARR成長率 × 解約率 × 営業利益率
です。
ARRが増える。
↓
解約されない。
↓
利益率も上がる。
この3つが揃えば、
かなり強い。
⑧ 僕の撤退条件
もし実際に購入した場合、
僕が売却を検討するのは、
ARR成長率が継続して20％を割る
ALogの年間解約率が2％を大きく超える
SASEライセンス成長率が15％以下へ急減速
営業利益率が15％以下へ低下し、回復しない
大手販売パートナーとの協業が売上へつながらない
海外大手との価格競争で粗利益率が悪化
重大なセキュリティ事故で顧客信用が低下
2028年ARR72億円の達成シナリオが明確に崩れる
といった場合です。
株価だけでは撤退しない
3,700円で購入。
↓
3,100円。
だから売却。
とは考えません。
ARR＋30％。
営業利益＋30％。
解約率1％未満。
なのに、
市場全体の下落で3,100円。
なら、
むしろ買い増しを検討します。
逆に、
株価5,000円でも、
ARR成長率15％。
解約率上昇。
利益率悪化。
なら、
売却を考えます。
僕が網屋へ投資するストーリー
僕が網屋を買うなら、
狙うのは、
「サイバーセキュリティが人気テーマだから」
ではありません。
企業がセキュリティ製品を導入。
↓
ALog。
Verona。
Hypersonix。
などを契約。
↓
ほとんど解約されない。
↓
毎年ARRが積み上がる。
↓
NTT・キヤノンなどの販売網で顧客数増加。
↓
SASEや追加セキュリティをクロスセル。
↓
売上以上に利益が伸びる。
この流れです。
現時点の評価
僕の網屋への評価は、
売上成長：◎
営業利益成長：◎
ARR：◎◎
解約率：◎◎
ストック性：◎◎
サイバーセキュリティ市場：◎◎
国産SIEM：◎
SASE：◎◎
AI活用：◎
販売網：◎
営業利益率：◎
現在PER：△
現在PBR：△
株価位置：△〜○
投資判断：監視リスト最上位クラス
です。
今回一番気に入った数字は「売上＋24％」ではない
売上＋23.7％。
営業利益＋31.3％。
もちろん強いです。
でも、
今回僕が一番気に入ったのは、
ARR＋34％。
です。
しかも、
解約率は、
ALog0.7％。
ネットワーク1.1％。
低い。
つまり、
新しく積み上げた売上が翌年も残る可能性が高い。
ここが非常に魅力的です。
「サイバー攻撃が増えるほど儲かる会社」という見方はしたくない
サイバー攻撃増加は、
社会にとって良いことではありません。
ただ、
企業活動がデジタル化する以上、
セキュリティ対策の重要性は下がりにくいと思っています。
クラウド。
生成AI。
IoT。
工場DX。
自動運転。
データセンター。
あらゆるものがネットへつながる。
その裏側で、
必ずセキュリティが必要になります。
派手ではないけど「必要不可欠」
僕が網屋に感じる魅力は、
ここです。
企業からすると、
景気が悪いから、
ログ監視を全部やめよう。
ネットワークセキュリティを外そう。
とはなかなかなりません。
一度事故を起こせば、
損害は製品利用料よりはるかに大きくなる可能性があります。
だから、
セキュリティは高い継続率を作りやすい。
網屋の低解約率は、
それを数字で示していると思います。
最後に
注目株シリーズ第31回。
今回は、
網屋（4258）
を分析しました。
2026年12月期中間期は、
売上高：
**33.97億円
＋23.7％**
営業利益：
**6.38億円
＋31.3％**
純利益：
**4.35億円
＋33.8％。**
ARRは、
**44.61億円
＋約34％。**
低解約率を維持しながら、
現在売上より速いペースで将来の継続収益を積み上げています。
一方、
9月4日終値は、
4,340円。
予想PER：
42.35倍
PBR：
15.30倍
時価総額：
約383億円。
会社はかなり良い。
でも、
株価も安くありません。
だから僕の結論は、
「企業としてかなり欲しい。でも現在価格では追わない。」
です。
第一購入候補：
3,600〜3,800円。
より強く買いたい価格：
3,200〜3,400円。
そこまで下落しても、
ARR＋30％前後。
解約率1％前後。
営業利益＋20〜30％。
という条件が変わらなければ、
100株から検討したいです。
そして今後最も追いかける数字は、
ARR。
売上70億円の会社が、
継続売上72億円を目指す。
この変化が実現するなら、
網屋は、
単なる小型サイバーセキュリティ企業ではなく、
継続課金を積み上げる国産セキュリティプラットフォーム
として評価される可能性があります。
ただし、
PER42倍。
ここだけは絶対に忘れません。
良い会社を見つけることと、
良い価格で買うことは、
別です。
僕なら、
欲しいからこそ待ちます。
注目株23社を同じ基準で比較し、本命候補、買いたい価格、撤退条件、100万円の具体的な資金配分までまとめた有料版も公開しています。
※この記事は2026年9月5日時点で確認できる公開情報および2026年9月4日終値をもとにした僕自身の企業分析・投資記録であり、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。会社の中期目標や市場予測の達成を保証するものではなく、株価・業績・バリュエーションは変動します。投資判断はご自身の責任でお願いします。
