190兆円は古かった、トヨタがJobyに賭けたのは確度

トヨタが2024年10月、Joby Aviationへの追加出資5億ドルを発表した。これで累計出資額は8.94億ドルに達している。あなたが「空飛ぶクルマ」というキーワードで検索すると必ず出てくる「2040年190兆円市場」という数字、実はこれ2018年のレポートだ。

結論から言う。トヨタが賭けているのは市場規模の大きさではない。型式証明という「確度」が見えてきたタイミングそのものに賭けている。

190兆円は2018年の数字だ

Morgan Stanleyが2018年に出した都市航空モビリティ(UAM)市場の試算は1.5兆ドル。当時の為替で単純換算すると190兆円前後になる。「2040年190兆円」というフレーズの出所はおそらくここだ。

ところが同じMorgan Stanleyが直近の改訂版で、2040年の基本シナリオを1兆ドル(約150兆円)へ下方修正している。代わりに2050年に9兆ドルまで拡大するという見立てに変えた。

つまり「190兆円」は下方修正済みの旧シナリオを、円建てに直したものが独り歩きしている状態だ。稟議資料にこの数字をそのまま貼ると、後から突っ込まれる。

トヨタが賭けているのは市場規模ではなく確度

市場規模の予測は8年で4割近く縮んだ。それでもトヨタは出資額を積み増した。ここに矛盾はない。

理由は単純で、賭けの対象が変わったからだ。2018年時点では「市場がどれだけ大きくなるか」に賭けるしかなかった。2026年時点では違う。Jobyは米連邦航空局(FAA)の型式証明5段階のうちステージ4(実証試験)を進行中で、公式IRによれば5月1日時点でJoby側の進捗率は15%、FAA側の承認進捗率は6%と報告されている。商用就航の目標は2026年末に据え置かれているが、型式証明そのものの取得時期はまだ確定していない(外部アナリストには2027年以降とする慎重な見方もある)。

市場の大きさではなく、「型式証明のステージが着実に進んでいるかどうか」という確度に金を積んでいる。これは規模の予測に賭けるより、はるかに検証可能な賭け方だ。

Jobyは手元資金として現金・現金同等物を約25億ドル保有している。トヨタの資金は延命のためではなく、量産と型式証明の後工程を加速するために入っている。この構造は、竹中工務店の回で扱った「本業の資産を転用できるかどうか」という論点とは逆側の事例になる。トヨタは自社に型式証明のノウハウを持たない。だから内製せず、出資という形で技術の実証プロセスに乗った。

国内SkyDriveとの2年差

日本では2018年設立のSkyDriveが2025年7〜8月に大阪・関西万博でデモ飛行を実施した。2025年1月には国交省と型式証明の要件で合意し、早ければ2026年中の型式証明取得、2028年めどに大阪エリアでの商用運航開始を目指している。

Jobyが2026年末の商用就航を目標にしているのに対し、SkyDriveは2028年めど。同じ「空飛ぶクルマ」でも、米国と日本のロードマップには2年の差がある。

この差が意味するのは、規制環境の速度差だけではない。トヨタが国内の同業スタートアップより先に米国企業へ本腰を入れたという事実そのものが、「型式証明が早く通る場所に資金を置く」という判断軸を体現している。もしあなたの会社が新領域に出資するとして、規制が早く通る市場を先に選ぶという発想が稟議の説明に入っているだろうか。

課題は回収時期の後ろ倒しリスク

型式証明の完了時期はステージ4の進捗ペース次第で変わる。公式IR時点でJoby側15%・FAA側6%という数字を踏まえると、トヨタの8.94億ドルの回収も連動して後ろ倒しになりうる。外部アナリストの一部が2027年以降を見込んでいる以上、2026年内の商用就航はまだ確定した数字ではなく、目標値として扱う必要がある。

それでも、トヨタが選んだのは「市場規模が正しいかどうか」を待つことではなく、「型式証明のステージが進むかどうか」という中間指標で判断を更新していくやり方だ。市場予測は8年で下方修正されたが、型式証明のステージは後退しない。この非可逆な指標に賭ける方が、稟議の説明としては筋が通る。

Morgan StanleyのUAMレポートの新旧2版を並べて、自社の投資（投資・資産形成の参考書 ※広告）判断メモにある市場規模の出典年を確認すれば、同じ落とし穴がないか分かる。次回はホンダの宇宙ロケット内製とトヨタの出資という「作る」「買う」の分岐点を、この事例を含めて横断的に分解する。

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※ 出典
- Toyota Pressroom「Toyota to Invest $500 Million in Joby Aviation」https://pressroom.toyota.com/toyota-to-invest-500-million-in-joby-aviation/
- Joby Aviation IR「Press Release」https://ir.jobyaviation.com/news-events/press-releases/detail/166/
- Morgan Stanley「Autonomous Aircraft」https://www.morganstanley.com/ideas/autonomous-aircraft

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