FRBは金利据え置き、12月利上げ確率85％へ｜MicrosoftとGoogleの決算が映すAI投資の「選別」

米国マーケットサマリー｜2026.10.28

本日のポイント

• FOMCは政策金利を3.75〜4.00％に据え置き。 ただし2名が利上げを主張し、12月利上げ確率は85.3％まで上昇。

• 米国株は小幅上昇。 半導体関連が反発する一方、長期金利は5％台で推移し、市場全体の強さにはなお課題。

• MicrosoftとAlphabetの決算が明暗。 AI需要は両社とも強いものの、フリーキャッシュフローと収益構造への評価が分かれる。

• OracleはAI投資回収の道筋を提示。 市場が問うのは投資規模だけでなく、外部資金への依存をいつ減らせるか。

• 原油と貿易収支も重要な変数。 AI設備投資の拡大が、経済成長とインフレ、金融政策の双方に影響を及ぼしている。

はじめに｜金利を据え置いたFRB、資金の使い道を問い始めた市場

米連邦準備制度理事会（FRB）は10月28日、政策金利の据え置きを決定しました。

市場の予想どおりの結果でしたが、声明では米国経済への評価を引き上げ、インフレへの警戒を維持しています。市場は早くも12月の追加利上げを強く意識し始めました。

一方、取引終了後に発表されたMicrosoftとAlphabetの決算では、どちらもAI関連のクラウド需要が拡大しているにもかかわらず、株価の反応は正反対となりました。

ここから見えてくるのは、AIの成長期待が失われたという話ではありません。

巨額の設備投資が、いつ、どれだけの利益と現金を生み出すのか。市場はその答えを、企業ごとに求め始めているのだと思います。

本日はFOMCと企業決算を中心に、金利・資金調達・AI投資の関係を整理します。

1．米国株式市場｜小幅高の内側で続く選別

10月28日の米国株式市場は、主要3指数がそろって小幅上昇しました。

FOMCの据え置きは事前に織り込まれており、株式市場に大きな驚きはありませんでした。

ただし、セクターごとの動きには特徴があります。

情報技術が+0.99％と上昇を主導し、エネルギーとヘルスケアもそれぞれ+0.56％。一方、公益事業は−0.80％、不動産は−0.62％となりました。

長期金利が高止まりするなか、借入コストの影響を受けやすい業種には売り圧力が残っています。

半導体関連ではMicronが+5.87％、AMDが+3.25％、Broadcomが+2.77％、Applied Materialsが+5.07％と上昇しました。

韓国SK Hynixの好決算が、AI向けメモリー需要の強さを改めて示したことも支援材料です。

その一方で、NVIDIAは−1.18％、Microsoftは−0.06％でした。

同じAI関連企業でも、資金は一様に流入していません。

AI関連株全体が買われる局面から、業績や投資採算、株価水準によって評価が分かれる局面へ移っていることを示す一日だったと考えています。

2．FOMC｜据え置きは金融引き締めの終了を意味しない

今回のFOMCは、政策金利を3.75〜4.00％に据え置きました。

採決は10対2。Lisa Cook理事とクリーブランド連銀のBeth Hammack総裁は、0.25％ポイントの利上げを支持しました。

声明で注目したいのは、経済活動について従来の「堅調」から、より強い拡大を示す表現に引き上げたことです。

FRBは、個人消費の底堅さ、生産性の改善、旺盛な設備投資、安定した雇用環境を評価する一方、インフレについては依然として高い水準にあると認識しています。

Federal Reserve issues FOMC statement+1

Kevin Warsh議長は記者会見で、米国経済が過熱しているとは考えていないとの認識を示しました。

ここが今回のFOMCを理解するうえで重要だと思います。

経済成長が強いからといって、必ずしもインフレが加速するとは限りません。

企業が同じ人数や設備から、以前より多くの製品・サービスを生み出せるようになれば、経済成長と物価安定を両立できる可能性があります。

Warsh議長は、こうした生産性の改善に一定の期待を示しています。ただし、現時点での改善をAIだけの成果とみているわけではありません。

つまりFRBは、強い経済成長を直ちに抑え込むのではなく、その成長が物価上昇につながるかどうかを見極めようとしていると解釈できます。

12月の利上げ確率は85.3％

CME FedWatchでは、12月9日のFOMCについて以下の確率が示されています。

前日の利上げ確率78.3％から、さらに上昇しています。

現時点では、12月に政策金利が4.00〜4.25％へ引き上げられるシナリオが市場の中心です。

ただし、これはFRBの決定事項ではなく、先物市場から計算した確率です。

今後発表されるPCE物価指数やGDP、雇用統計によって変化します。

また、FRBは2027年以降、金利を決定する会合と中長期的な政策戦略を議論する会合を分ける方針も明らかにしました。

今回の据え置きは金融緩和への転換ではなく、追加利上げの必要性を判断するための時間を確保した決定と捉えるのが適切でしょう。

3．MicrosoftとAlphabet｜AI需要は強い。それでも決算後の株価は明暗

28日の取引終了後、MicrosoftとAlphabetが相次いで決算を発表しました。

両社ともクラウド事業が大きく成長したにもかかわらず、時間外取引でMicrosoftは約4〜5％上昇、Alphabetは約6〜7％下落しています。

Microsoftは売上高が市場予想の906億ドルを上回り、調整後EPSも4.89ドルと予想の4.71ドルを超えました。

さらに、商業向けの契約済み未計上売上高に相当するRPOは6,770億ドル、前年同期比73％増です。これは将来売上に転換し得る契約の厚みを示しますが、全額が直ちに現金化されるものではありません。

一方、AlphabetはGoogle Cloudが好調だったものの、広告を含むサービス事業が予想に届かず、売上高全体でも小幅ながら市場予想を下回りました。

さらに、積極的な設備投資によって四半期FCFは90.7億ドルのマイナスでした。

ここで重要なのは、AlphabetのAI事業が成長していないから売られたわけではないということです。

強い売上成長が確認されても、同時に必要となる投資額が大きければ、株主に残る現金は減少します。

ただし、FCFが一時的にマイナスであることだけで、投資の失敗を意味するわけでもありません。

今後は設備の稼働率、利益率、減価償却負担、FCF回復までの期間を継続して確認する必要があります。

市場はAI需要の存在を疑う段階から、その需要をどの企業が最も効率よく収益と現金に変えられるのかを見極める段階に入っているのでしょう。

4．Oracleが示した、巨額設備投資の出口

この評価軸の変化を象徴したのが、Oracleの投資家向け説明会でした。

Oracleは追加の外部資金調達を2029年度以降は必要としない見通しを示し、FCFについても2028年度後半に黒字転換、2029年度には300億ドル超を目指すと説明しました。

これを受け、株価は大幅に上昇しました。

もちろん、これは実績ではなく会社側の計画です。

同社は多額の借入金を抱え、OpenAIへの事業依存も大きいため、計画どおりに進むかどうかは別問題です。

それでも市場が評価したのは、設備投資額だけでなく、資金調達への依存をいつ減らせるのかという具体的な道筋を示したことだと考えられます。

BofAの推計では、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Oracleの設備投資額合計は2026年に約8,000億ドル、2027年には1兆ドル超へ拡大する見通しです。

これほどの資金がAIインフラに向かう以上、資金調達コストの上昇は無視できません。

自己資金で投資を続けられる企業と、借入や増資に依存する企業では、金利上昇への耐性が異なります。

今回のFOMCと企業決算は、金融政策がAI企業の資金調達と投資採算に深く関わっていることを改めて示したように思います。

5．原油・貿易収支｜AI投資が経済を支え、インフレを複雑にする

28日の米10年国債利回りは5.028％、2年債利回りは4.710％でした。

原油もWTI先物が101.27ドル、Brent先物が110.07ドルと高水準にあります。

世界銀行は28日、2026年の世界の商品価格が前年比23％上昇するとの見通しを発表しました。

エネルギー価格は32％上昇すると予測しており、中東情勢や物流の混乱が物価を押し上げる構図が続いています。

さらに、米国の9月の財貿易赤字は1,349億ドルへ拡大しました。

輸入額は過去最高の3,441億ドルとなり、AI関連の設備や資本財の輸入が増加しています。

輸入増加はGDPの計算上、純輸出を押し下げます。しかし、その背景にある設備投資自体は、企業の成長期待と投資意欲の強さを表しています。

ここには、現在の米国経済を読み解く重要な矛盾があります。

AI投資は経済成長を支える一方、電力・設備・資金への需要を拡大させ、インフレと金利上昇の要因にもなり得る。

FRBが判断を難しくしている理由の一つは、まさにここにあるのではないでしょうか。

6．Fear & Greed Index｜指数の回復と市場内部の回復は別

10月28日のFear & Greed Indexは36。前日の33から改善したものの、Fear圏が続いています。

特に注目したいのは、Stock Price StrengthとStock Price Breadthです。

52週高値と52週安値の比較では、依然として安値更新銘柄が多く、NYSEの株価の広がりも弱い状態です。

両指標は9月以降、弱い状態が続いており、足元では底から持ち直す動きがみられます。

一方、VIXは16.90まで低下しています。

これは市場の短期的な警戒感が和らいだことを示しますが、幅広い銘柄に買いが広がったことまで保証するものではありません。

主要指数が上昇していることと、多くの企業の株価が健全に回復していることは分けて考える必要があります。

今後、指数の上昇とともに市場内部の改善が続くかを確認したいところです。

7．今日のニュースを、自分の投資にどう置き換えて考えるか

今回のFOMCでは、金融引き締めがまだ終わっていないことが確認されました。

そして企業決算では、AIの成長率だけでなく、その成長を維持するための費用と資金調達が厳しく評価されています。

個別株を保有する投資家であれば、売上成長率に加えて、FCF、借入負担、設備投資の回収期間を確認することが重要になります。

一方、積立投資を中心とする方が、FOMCのたびに売買を変更する必要はありません。

ただし、保有する指数の上昇がどの企業に支えられ、その企業にどのような期待が織り込まれているのかを知ることは、今後の大きな値動きに備える助けになるはずです。

市場の正解と、自分の正解は必ずしも同じではありません。

大切なのは市場の短期的な反応を追いかけることではなく、その変化が自分の投資期間と保有資産に何を意味するのかを考えること。

AIの成長期待が続くなか、その成長をどれだけ持続可能な利益に変えられるのか。

これからの企業決算では、その違いを丁寧に見ていきたいと思います。

出典・参考資料／注意事項

• Federal Reserve：2026年10月28日 FOMC声明・記者会見

• CME Group：FedWatch Tool（10月28日時点）

• Reuters：10月28日付 市場動向、AI設備投資、企業決算、貿易収支関連記事

• The Wall Street Journal：10月28日付 FOMC、Microsoft・Alphabet決算関連記事

• Microsoft Investor Relations：FY2027 Q1決算発表

• World Bank：Commodity Markets Outlook（2026年10月）

• WSJ Market Data、Finviz、CNN Fear & Greed Index、BofA Global Research

本記事は公開情報に基づく市場分析であり、特定の金融商品の購入・売却を推奨するものではありません。各数値は確認時点のもので、速報値や市場予想は変更される場合があります。投資判断はご自身の目的と許容できるリスクに照らしてお願いいたします。

読者の皆さまへ｜米国市場の冬時間移行について

11月1日（日）より米国は冬時間に移行し、11月2日（月）の取引から、米国株式市場の終了時刻が日本時間の午前5時から午前6時へと1時間遅くなります。

これに伴い、私自身の出勤前の限られた時間では、マーケットデータや各種指標の最終更新を待つことが難しくなる場合がございます。

そのため、今後の記事では一部のデータが市場終了前の数値となる可能性がありますことを、あらかじめお詫び申し上げます。

できる限り正確な情報をお届けすることを心がけながら、引き続き、日々の値動きだけでは見えにくい市場の背景や、投資を考えるうえで大切な視点をお伝えしていきたいと思います。

今後ともどうぞよろしくお願いいたします。