週刊バブルウォッチ――0.75兆ドル必要だ　OpenAI、倍プッシュで企業価値1.5兆ドルへ

日本の国家予算ほぼ1年分を2030年までに使うAI企業を、金利5％の世界で誰が支えるのか

文・武智倫太郎（週刊バブルウォッチ編集長）

OpenAIは、2030年までに7500億ドル規模の資金を必要とするという。

7500億ドル。

最近はAI関連の数字が大きくなり過ぎて、1000億ドル程度では驚かなくなってしまったが、7500億ドルを別の単位で書けば、0.75兆ドルである。

9月17日のドル円を1ドル155.5円前後として換算すると、約116.6兆円になる。

この116.6兆円がどれほどの金額なのか、日本人には非常に分かりやすい比較対象がある。

日本国の2026年度一般会計予算は、122兆3,092億円である。社会保障、地方交付税、国債費、防衛、教育、公共事業その他、日本という国が一年間動くために国会で審議して決めた一般会計歳出を全部足して122.3兆円だ。

OpenAIが2030年までに必要とするとされる金額は、その約95％に相当する。

要するに、日本国の一般会計予算の、ほぼ一年分。

もちろん比較している期間は違う。日本の122.3兆円は一年間の予算であり、OpenAIの7500億ドルは2030年までに必要になると見込む累計額である。したがって『OpenAIが毎年、日本国家予算と同額を使う』という話ではない。

それでも、企業一社が数年間で必要とする金額の物差しとして、日本国の一般会計を持ち出さなければ大きさを実感できない時点で、だいぶ様子がおかしい。

普通の会社なら、ここで話題になるのは資金繰りである。

2030年までに0.75兆ドル必要です。

では、どこから調達するのですか。株なのか、借金なのか。売上はいくらになるのか。いつ黒字になるのか。その設備投資は何年で回収できるのか。

ところが、現在のAI資本市場では、その次に出てきた数字が少し違った。

ロイターによれば、投資家側からはOpenAIを1.2兆ドルと評価する資金調達案が持ち込まれたが、OpenAI側は1.5兆ドル程度の評価額を求めていると報じられている。もちろん、これはまだ資金調達交渉の段階であり、1.5兆ドルという企業価値が確定したわけではない。

だが、数字だけを縦に並べると非常に美しい。

2030年までに必要な資金が、0.75兆ドル。ならば、倍プッシュだ。企業価値、1.5兆ドル。

もちろん、OpenAIが『必要資金を二倍したら企業価値になる』という計算をしているわけではない。そんなDCFがあったら、一度見てみたい。

しかし、0.75兆ドルの資金需要と1.5兆ドルの企業価値がほぼ同時期に出てくると、週刊バブルウォッチの編集長としては、この偶然を見逃すわけにはいかない。

しかも1.5兆ドルを同じ155.5円で換算すると、約233兆円である。

日本の2026年度一般会計予算122.3兆円の約1.9倍。

ほぼ二年分だ。

つまり現在のOpenAIを日本人向けの物差しで表現すると、2030年までに日本の一般会計予算ほぼ一年分の金を必要とする会社に、日本の一般会計予算ほぼ二年分の値札を付けようとしている。

こういうことになる。

ここまで数字が巨大になると、ドルで書くより国家予算で書いた方が分かりやすい。

必要な金が増えるほど、値札も上がる

OpenAIの企業価値が高くなること自体には、もちろん理由がある。

AIモデルの性能、ユーザー数、法人需要、将来の市場規模、知的財産、人材、計算資源へのアクセス、競争優位性。さらに、世界でも数社しか存在しない最先端AI企業へ投資できる希少性そのものにも値段が付く。

AI産業では最近、『それほど莫大な資金が必要なのか』という話が、『それほど巨大な市場を取りに行っているのだろう』へ変わり、『それほど巨大な市場なら、企業価値ももっと高くていい』へ変わることがある。

すると企業価値が上昇する。

企業価値が上昇すれば、より多くの資金を調達できる。

調達した資金で、さらに巨大なAIデータセンターを建て、GPUを買い、発電設備を造り、送電線を確保する。

すると必要資金がさらに増える。

必要資金が増えるほど事業計画は巨大になり、巨大になった事業計画が、さらに巨大な企業価値を正当化する材料になる。

鶏が先か、卵が先か。

AIの場合、その間にGPUと発電所とデータセンターが入っているので、話がもっとややこしい。

これを『成長投資の好循環』と呼ぶ人もいるだろう。

『資本市場による未来への先行投資』と呼んでもいい。

武智倫太郎は、もう少し昭和の語彙を使う。

倍プッシュである。

ところが卓の外では、金利が5％になった

このゲームが2021年ごろまでなら、まだ分かりやすかった。

金利がほとんどゼロなら、投資家には金を寝かせておく理由があまりない。国債を買っても大した利息は付かない。それなら10年後、20年後に世界を取るかもしれない企業へ金を張る合理性が生まれる。

ところが今は違う。

米10年国債利回りは9月15日に5％を突破した。米国政府に10年間金を貸すだけで、おおむね5％前後の利回りが見える世界になった。

ここで投資家の質問が変わる。

『AIは世界を変えますか？』ではない。

『米国債で5％もらえるのに、なぜ私はあなたの30年後の夢を買うのですか？』である。

金利と株価の関係が分からない人は、ここだけ覚えておけばいい。

安全性の高い資産から5％取れるなら、リスクのある株には、それ以上の見返りを要求する。

しかもAI企業の価値の多くは、今日の利益ではなく遠い将来の巨大な利益を先に買うことで成立している。遠くにある金ほど、金利が上がったときの現在価値は小さくなる。

だから高金利は、AI株に二重に効く。

将来利益の値段を下げる。

そして、将来利益を作るために今日借りる金の値段を上げる。

そこで孫正義が登場する

この話が面白いのは、OpenAIだけを見ていても終わらないからだ。

OpenAIへの巨大投資の向こう側にはSoftBank Groupがいる。

SBGは9月9日、OpenAIへの追加出資などに使った総額400億ドルのブリッジファシリティについて、借入残高259億ドル、約3兆9,819億円を9月15日に全額期限前返済すると発表した。元々は300億ドルを借りていた。

259億ドル。

これだけで、日本企業の大型M&Aが何件もできる。

ところが現在のAI資本市場では、これが『つなぎ融資』である。

ブリッジは橋だから、いずれ降りる。

問題は、橋を降りたところで旅が終わらないことだ。

OpenAIへの追加投資、AIデータセンター、ロボティクス、電力、半導体。その先にはまだ請求書が続いている。

しかも9月17日、SBGは国内で1兆円の第70回無担保普通社債の払込日を迎えた。

利率は年4.75％。

年限7年。

主な対象は個人投資家で、資金は国内社債の償還とABBロボティクス事業の買収資金の一部に使われる。

1兆円を4.75％で借りる。

年間の利息は単純計算で475億円。

一日あたりに直せば、約1億3,000万円である。

昔風にいえば、日歩1銭3厘。

朝起きて、昼飯を食べ、夕方になり、夜寝る。

それだけで時計は約1億3,000万円進む。

もちろんSBGには巨大な資産があり、銀行から100億ドル単位の資金を調達できる信用力もある。したがって、これを街金の多重債務と同列に扱うのは金融分析ではない。

だが、金利というものの本質だけを見れば、借り手が孫正義でも町工場でも変わらない。

時間が経つと金がかかる。

それだけである。

孫正義には300年後が見える。銀行には次の利払日が見える

孫正義は、300年単位の未来を語る。

ASIが人類の知能をはるかに超え、ロボットが現実世界で働き、AIデータセンターが巨大な電力を消費し、それを支えるインフラ全体が新しい産業になる。

このビジョン自体は一貫している。

ただし、ビジョンには満期がないが、社債には満期がある。

AIには夢があるが、融資契約には返済日がある。

孫正義は300年後から現在を見る。

銀行は次の利払日から現在を見る。

この二者の時間軸をつないでいるものが、ファイナンスである。

だから金利が上がると、話が急に修羅場になる。

300年後がどれほど明るくても、今日の金利は今日払う。

OpenAIが2030年までに0.75兆ドル必要なら、その金もどこかから今日調達しなければならない。

そして投資家が1.2兆ドルと言えば、OpenAI側は1.5兆ドルを見る。

0.75兆ドル必要だ。

日本の国家予算、ほぼ一年分。

ならば、倍プッシュだ。

企業価値、1.5兆ドル。

日本の国家予算、ほぼ二年分。

ここまで来ると問題は、OpenAIが1.5兆ドルの価値を持つかどうかだけではない。

その1.5兆ドルという値札を維持するために、次の金を誰が出すのか。

さらに7500億ドルを使った後、その次の金を誰が出すのか。

金利5％の世界で、それでも次の人が卓に座るのか。

バブルというものは、値段が高いから割れるのではない。

次の買い手がいなくなったときに割れる。

逆に言えば、次の買い手がいる限り、値段はいくらでも上げられる。

1.2兆ドルでは足りない。

1.5兆ドル。

まだ行くなら、倍プッシュ。

それが本当に史上最大級の産業革命への入口なのか、それとも人類史上最大級の資本市場実験なのかは、まだ分からない。

ただ一つだけ分かっている。

日本の一般会計予算は122兆円を使うために、国会で予算案を審議する。

OpenAIは2030年までに、それとほぼ同じ金額を使う。

そして、その会社には国家予算ほぼ二年分の値札が付き始めた。

0.75兆ドル必要だ。

倍プッシュだ。

1.5兆ドル。

卓上のチップだけは、もう国家予算で数えた方が早い。

― 完 ―